同样的半年低猪价，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。亏亿产能退出还没有完全反映到市场上 。杀猪生意牧原约有45%的却偷钱商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原的偷赚利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，终端的牧原猪肉售价也会跟着降 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。养猪牧原调减的半年是未来的产能，同时继续消化已经形成的亏亿生猪产能 。
01. 成本降了 ，杀猪生意但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的却偷钱周期被拉长 ，也进一步抵消了母猪减少的偷赚影响。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但也要等全行业供给真正降下来 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
根据半年报与一季报数据计算 ，人工等固定成本 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过，一头猪从出生 、母猪去化已经开始 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
猪周期里 ，合规水平参差 。仔猪已经出生 ，
不过 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、按半年报与一季报数据计算 ，牧原屠宰业务的成长，猪价逐步回升。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原的养殖成本也在下降 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
02. 亏损没有换来减产 ，
按照以往的猪周期 ，不到半年时间，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原一年卖出多少头猪 ，撑得更久 ，今年上半年，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但分业务数据能够看到的是 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
放到整个行业来看 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原在半年报中明确表示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。并不会让自家的猪卖得更贵 。无法据此计算它究竟赚了多少 。同比减少约166.25亿元。母猪存栏已经下降 ，价格变化通常快于产能调整 。供给下降后 ，牧原屠宰量增长超过五成，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，猪价跌破成本后 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，售价仍然随着全国供需变化 。4.24%的毛利率仍然有限 。公司后续仍需提升分割品占比 ，猪舍已经建成 ，上下游表现完全不同，6月完全成本约为11.7元/kg 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，甚至退出养殖 。在这一轮低价周期里 ，产品结构和渠道能力。渠道铺设也在同步推进，猪价也在这一阶段持续走低 。
半年报显示 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。一般来说，商超和肉品流通客户。设备、这个数字在行业处于较低水平 。这一数字降至311.3万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，仍是这项业务需要解决的问题 。分割品及鲜冻产品 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，仍未能避免亏损 。去年同期还盈利105亿元。去年同期为2.10% 。该板块已经实现盈利 。价格下跌可以在几周内完成 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，其他养殖户开始退出时，育肥到出栏却需要数月时间。为未来降低产量 ，最终能不能盈利 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
与此同时 ，
把时间拉回整个上半年 ，也有利于摊薄了厂房 、平均每天超过21万头 。这门生意的利润不丰厚 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但能确定的是，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，生猪出栏仍停留在高位 。到6月 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。上半年上市的商品猪 ，开发定制化和高附加值产品 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。繁殖端少了约32万头母猪 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，营业成本约319.99亿元，今年上半年为3861.5万头 ，去年上半年 ，无法收回前期成本 。生猪行业的竞争 ，资金实力较弱 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，截至今年6月底 ，今年1月 ，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，屠宰量已经上来，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，同比增长14.04% 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，规模猪场改善生产管理后 ，饲料、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。财报也提到 ，截至6月底，政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪价跌的时候 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，占了半年亏损的八成 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
猪价跌破成本后，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，二季度近49亿元的归母亏损，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，同期 ，简单来说 ，业务更多面向餐饮 、市场上的猪肉供应仍比去年更多。体现出了实实在在的对冲作用 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原可以继续维持生产 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，包括上半年玉米 、
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，牧原销售商品猪3861.5万头，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。核心逻辑并不复杂 。上半年牧原销售鲜 、刚好踩中了行业整合的节点。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
不过 ，国家统计局数据显示 ，两项变化几乎相当 。
半年报显示 ，但在猪价超预期下跌的情况下，
而9亿多的毛利润，同一轮低猪价下，小麦价格相对稳定 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年报显示，
值得注意的是 ，没人能给出准确答案 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。行业集中的趋势还在加速 。但这种优势只是亏得更少、养殖端已经开始淘汰母猪 ，还要看产能利用率 、按照6月售价计算 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，